中央部委密集發(fā)聲穩(wěn)預(yù)期：宏觀政策將多方加力對(duì)沖疫情影響

當(dāng)歐美國(guó)家拋出空前規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、外界猜測(cè)中國(guó)擴(kuò)張政策組合時(shí)，中央宏觀調(diào)控部門近期密集發(fā)聲予以回應(yīng)。

從近期國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)來(lái)看，面對(duì)新冠肺炎疫情這場(chǎng)嚴(yán)重的全球危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)衰退已難以避免，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨階段性重大挑戰(zhàn)。當(dāng)前“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”放在突出位置，宏觀政策將以更大力度來(lái)加以對(duì)沖，將增加赤字規(guī)模、擴(kuò)大政府投資、加大減稅降費(fèi)力度等。政策加力的同時(shí)，不會(huì)大水漫灌，會(huì)守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

海外疫情演變、世界經(jīng)濟(jì)前景具有高度不確定性，中央明確要守住“六保”底線，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。從中央部委表態(tài)來(lái)看，具體舉措將圍繞“六保”展開(kāi)，中小微企業(yè)和受疫情沖擊較大的行業(yè)有望獲得更多政策支持。

擴(kuò)大政府投資，宏觀杠桿率上升

5月13日，發(fā)改委主任何立峰撰文指出，新冠肺炎疫情是二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的全球危機(jī)。盡管我國(guó)疫情得到有效控制，但國(guó)際疫情快速擴(kuò)散蔓延，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致我國(guó)外部風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，今年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯下滑，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨階段性重大挑戰(zhàn)。

5月14日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆在《人民日?qǐng)?bào)》上撰文表示，新冠肺炎疫情對(duì)財(cái)政收入增長(zhǎng)帶來(lái)了巨大沖擊。今年一季度財(cái)政收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年全年一般公共預(yù)算收入將低于上年。

一季度我國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降14.3%，絕大多數(shù)省份財(cái)政收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，基層財(cái)政運(yùn)行困難加大。雖然時(shí)間還只行進(jìn)到5月中旬，財(cái)政部部長(zhǎng)已經(jīng)直言，2020年全年財(cái)政收入可能是負(fù)增長(zhǎng)。

5月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)落實(shí)“六?！比蝿?wù)，守住“?！钡牡拙€，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。

國(guó)泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春認(rèn)為，“六保”為底線，意味著政府將會(huì)大力紓困受沖擊較大的行業(yè)和企業(yè)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，不會(huì)出現(xiàn)企業(yè)大面積倒閉、工人大面積失業(yè)的情況。今年就業(yè)將成為主要政策錨，如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)數(shù)字方面，估計(jì)2%-3%的增速也是可以接受的。

何立峰表示，將以更大宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。積極的財(cái)政政策更加積極有為，將適當(dāng)提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國(guó)債，大幅增加地方政府專項(xiàng)債券，提高資金使用效率。穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。

對(duì)于外界關(guān)注的積極財(cái)政政策，劉昆給出了更具體的回應(yīng)。

劉昆表示，積極財(cái)政政策要堅(jiān)持“更加積極”的取向。一是增加赤字規(guī)模，緩解財(cái)政收支矛盾。二是落實(shí)減稅降費(fèi)，對(duì)沖企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。三是擴(kuò)大政府投資，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。通過(guò)抗疫特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券等多種渠道，增加政府投資，發(fā)揮政府投資的撬動(dòng)作用，支持補(bǔ)短板、惠民生、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需。四是加大轉(zhuǎn)移支付，對(duì)沖基層“六?！辟Y金需求。五是加強(qiáng)預(yù)算平衡，對(duì)沖疫情減收影響。全面盤活財(cái)政存量資金資產(chǎn)，增加調(diào)入中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，大力壓減一般性支出，有效對(duì)沖疫情帶來(lái)的減收影響。

中銀證券全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，地方財(cái)政現(xiàn)在比較困難，稅收下行很快，“房住不炒”下賣地收入有限，但疫情沖擊下，地方保民生任務(wù)很重。所以，財(cái)政要加力，中央應(yīng)加大轉(zhuǎn)移支付，幫助地方政府加以應(yīng)付。增加地方債券發(fā)行，替代原來(lái)城投公司隱性舉債方式，讓隱性財(cái)政支出“顯性化”，有助于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。

今年以來(lái)，偏向?qū)捤傻呢泿耪咝Ч?，體現(xiàn)在4月信貸數(shù)據(jù)中。4月信貸數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快。

5月12日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年一季度，受疫情沖擊影響，我國(guó)宏觀杠桿率有顯著的上升。一季度宏觀杠桿率的回升，是逆周期政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的體現(xiàn)。當(dāng)前應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率有階段性的上升，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持，這主要是為了有效推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這實(shí)際上為未來(lái)更好地保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。

“當(dāng)前中國(guó)的貨幣政策無(wú)疑是穩(wěn)健偏寬松。逆周期政策勢(shì)必帶來(lái)一定的杠桿上升，但如果這個(gè)杠桿上升是在中央政府層面，并通過(guò)正規(guī)金融體系（即非影子銀行部分）來(lái)實(shí)現(xiàn)，那么風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控”，花長(zhǎng)春表示。

具體舉措上，劉昆表示，要加大減稅降費(fèi)力度。通過(guò)制度性安排和階段性政策并舉，重點(diǎn)減輕中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和困難行業(yè)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。繼續(xù)執(zhí)行下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率等制度，適當(dāng)延長(zhǎng)前期出臺(tái)的部分階段性減稅降費(fèi)政策的執(zhí)行期限。

5月14日，財(cái)政部和稅務(wù)總局發(fā)布公告，對(duì)于受疫情影響較大的電影行業(yè)，出臺(tái)稅費(fèi)減免政策。其中包括，免征2020年全年提供電影放映服務(wù)取得收入的增值稅等。

如何平衡風(fēng)險(xiǎn)？

中央部委在對(duì)外釋放積極信號(hào)的同時(shí)，也在提示風(fēng)險(xiǎn)。

劉昆表示，積極財(cái)政政策更加積極有為，也要堅(jiān)持防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。健全地方政府債務(wù)常態(tài)化監(jiān)測(cè)機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督問(wèn)責(zé)，妥善處置地方高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，著力防范國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)與外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)疊加共振，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

“當(dāng)前最大的外部風(fēng)險(xiǎn)，是全球經(jīng)濟(jì)大停擺對(duì)我國(guó)出口造成沖擊，出口型企業(yè)受到影響比較大。還有就是供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈斷供，需要進(jìn)口的關(guān)鍵零部件不到位的話，會(huì)制約國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。再就是全球金融動(dòng)蕩，可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融動(dòng)蕩，部分機(jī)構(gòu)海外投融資活動(dòng)可能也會(huì)受影響”，管濤表示。

花長(zhǎng)春表示，輸入風(fēng)險(xiǎn)主要有三方面，一是海外需求疲弱；二是海外金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，目前主要小心新興市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題；三是國(guó)際關(guān)系方面的壓力（如美國(guó)對(duì)中國(guó)的施壓）。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在回應(yīng)4月金融數(shù)據(jù)時(shí)表示，逆周期政策的制定應(yīng)對(duì)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做統(tǒng)籌考慮，把更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出位置，同時(shí)，做好金融風(fēng)險(xiǎn)防控。

5月10日，央行發(fā)布《2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提示風(fēng)險(xiǎn)，主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策僅能對(duì)沖疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于疫情防控進(jìn)展，非常規(guī)政策的負(fù)作用也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智表示，當(dāng)前貨幣政策是穩(wěn)健基調(diào)下，偏向?qū)捤?。央行這么定調(diào)，也是明確不會(huì)大水漫灌。貨幣政策當(dāng)前主要是保持流動(dòng)性合理充裕，避免企業(yè)資金鏈的斷裂；另外，就是要定向支持，對(duì)受疫情沖擊比較大的企業(yè)給予支持。

“非常規(guī)貨幣政策，主要是流動(dòng)性泛濫，因?yàn)樽分鹄麧?rùn)，可能出現(xiàn)金融杠桿明顯上升，金融空轉(zhuǎn)成為全球普遍現(xiàn)象，也可能加劇部分資產(chǎn)價(jià)格失衡，甚至出現(xiàn)較大的糧食等食品價(jià)格大幅上升”，花長(zhǎng)春指出。

管濤認(rèn)為，相比歐美國(guó)家，中國(guó)這輪政策加碼相對(duì)克制。任何政策都會(huì)有代價(jià)，但疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)陷入困境，首先要解決“活下來(lái)”的問(wèn)題。當(dāng)前貨幣政策偏向?qū)捤桑瑤?lái)階段性杠桿率上升，有其合理性。當(dāng)然，如果只考慮眼前活下來(lái)，不精打細(xì)算，不考慮以后的話，收拾殘局的代價(jià)很大。