美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月9日簽署文件，對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關(guān)稅，自此開(kāi)始，中美兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)升級(jí)之勢(shì)，特朗普先后兩次宣稱(chēng)對(duì)中國(guó)征稅商品規(guī)模提到500億美元和1000億美元。
貿(mào)易爭(zhēng)端直接影響了投資者情緒，市場(chǎng)一度出現(xiàn)波動(dòng)，特別是3月下旬美國(guó)公布對(duì)中國(guó)出口的1333項(xiàng)500億美元的商品加征25%的關(guān)稅消息公布后，A股一度出現(xiàn)較大跌幅。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度較高，對(duì)美貿(mào)易順差又是最大的順差來(lái)源，資本市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響可以理解。但深入分析可以發(fā)現(xiàn)，A股上市公司受貿(mào)易戰(zhàn)影響程度其實(shí)很有限。
貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)股市有直接影響和間接影響兩個(gè)層面。首先，直接影響層面并不如某些人想象的那么大。對(duì)500億美元商品加征關(guān)稅的后果有兩個(gè)：一是部分商品到達(dá)美國(guó)消費(fèi)者手中的價(jià)格提高，導(dǎo)致消費(fèi)者用本國(guó)產(chǎn)品或第三國(guó)產(chǎn)品替代中國(guó)產(chǎn)品，這會(huì)直接減少銷(xiāo)售；二是消費(fèi)者對(duì)部分產(chǎn)品的需求有一定的剛性，這樣中國(guó)商品的銷(xiāo)售不受影響。綜合起來(lái)看，關(guān)稅增加會(huì)減少一定的銷(xiāo)售額，但中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)提高效率、開(kāi)拓第三國(guó)市場(chǎng)或直接在美國(guó)投資的方式消化這種影響，最終的直接影響會(huì)控制在比較小的范圍內(nèi)，而這種影響也僅有一部分傳導(dǎo)到上市公司。
目前A股上市公司有3500多家，2017年全年?duì)I業(yè)收入高達(dá)30多萬(wàn)億元，前三季度凈利潤(rùn)總額就有2.6萬(wàn)億元，全年在3萬(wàn)億元以上。美國(guó)提高關(guān)稅的負(fù)面影響經(jīng)過(guò)層層遞減之后，傳遞到資本市場(chǎng)時(shí)已經(jīng)微不足道。當(dāng)然，部分對(duì)美國(guó)出口占營(yíng)業(yè)收入比例較高的企業(yè)可能受影響大一點(diǎn)，但從數(shù)據(jù)上看基本是一些中小公司，且從目前已發(fā)布公告的幾十家公司情況看，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)這些中小公司的沖擊總體是比較小的，沒(méi)必要過(guò)度恐慌。
其次，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)股市的間接影響主要體現(xiàn)在后續(xù)的貿(mào)易環(huán)境上。如果中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系全面惡化，中國(guó)企業(yè)當(dāng)然會(huì)面臨不利的發(fā)展環(huán)境，上市公司自然也會(huì)受到一些影響，但貿(mào)易本來(lái)就是互利的，美國(guó)開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)也不是以損害兩國(guó)經(jīng)濟(jì)為目的，而是想借貿(mào)易戰(zhàn)這張牌來(lái)逼中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，縮減赤字。盡管這一動(dòng)機(jī)最終能否實(shí)現(xiàn)存在疑問(wèn)，但畢竟加大開(kāi)放步伐、實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講也是有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)均衡發(fā)展的，所以從博弈的角度看，我們相信最終中美雙方還是會(huì)回歸到理性互利的軌道上來(lái)的。因此，眼下進(jìn)行的“貿(mào)易戰(zhàn)”對(duì)貿(mào)易環(huán)境的長(zhǎng)遠(yuǎn)和間接影響也沒(méi)有必要夸大。
近期A股和美股都發(fā)生了較大波動(dòng)，表面上看是受貿(mào)易戰(zhàn)的直接影響，但究其實(shí)質(zhì)還是受其內(nèi)在規(guī)律驅(qū)動(dòng)的。美股因?yàn)樯蠞q時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，漲幅過(guò)大，所以要借助貿(mào)易戰(zhàn)的“利空”來(lái)進(jìn)行調(diào)整，A股也只不過(guò)是延續(xù)先前的波動(dòng)，最終兩國(guó)股市走向還是會(huì)回到上市公司盈利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等基本面因素上來(lái)。
